なぜバンキング危機中にトークン化された資産は安全なのか

たぶん私は銀行危機の死神です。なぜなら、過去10年間で3つの銀行危機を経験してきたからです。銀行が「実際には、あなたのお金は失われていて、それはあなたの画面に表示される数値だけです…実際には存在しません」と言うのは慣れています。

ギリシャでレバノン人の両親に育てられ、現在はキプロスに住んでいます。この島での失敗したリスクガバナンスに苦しんだこと(2013年)、2016年のギリシャでのキャピタルコントロール(1日に20ユーロまでの制限)、そしてレバノンで私のドル預金が「ローラー」というものに変わってハイパーインフレーションと価値の喪失を経験しました。そうです、アテネ、ラルナカ、ベイルートを旅してたくさんのマイルを貯めました。

これらの危機はどれも予測されていませんでした。

かつて国際刑事警察機構(インターポール)からの逮捕状を出されているレバノン中央銀行総裁は、かつて世界で最高の「金融エンジニア」として尊敬されていました。

キプロスは数十年にわたり優れた金融サービスと税務効率の良い拠点でした。

ギリシャは長い間ヨーロッパ連合のメンバーであり、ユーロ通貨を採用した最初の国の一つであり、世界最大の船舶保有国であるグローバル船舶の20%以上を誇り、最高の観光業も含んでいます。

自分のそばで銀行危機が起こると、それは見ることを期待していなかった映画ではありません。

Fadi Aboualfaは、デジタル資産の信託業者である Copper.co のリサーチ部門の責任者です。2017年にはデータに基づく仮想通貨ニュースレター「Diar」を創設し、その後、プライベートコンサルティングに移り、後にCopperで定住しました。本記事の意見は Copper.co の意見とは必ずしも一致しません。

今年、米国でいくつかの銀行が倒産しました。幸いなことに、連邦準備制度理事会は、暗号通貨市場で見られる巧妙な利回りファーミングメカニズムを盗み聞きして、銀行が保有している資産をマーク・トゥ・マーケットできるようにする「Bank Term Funding Program(BTFP)」を提案しました。これは、あるブロック高さまで資産を保持するスマートコントラクトのようなもので、オラクルの依存性を排除します。私たちは喜んでお手伝いします、お礼はいりません。

多くのアメリカの仮想通貨関連企業が銀行サービスの喪失の影響を受けました。例えば、USDCの発行者であるCircleは、Silicon Valley Bankに数十億ドルの商業現金預金を持っていましたが、その安定通貨が初めてペッグから外れました。

介入がなかった場合、CircleはFDICの保険制度からわずかに3300万ドルの現金残高のうち25万ドルしか回収できなかったでしょう。これは、ペッグを保持する総資産の約8%に相当します。すべての銀行預金者が数千億ドルの利子リスクの混乱の代償を支払うことになるでしょう。地域的なもしくはそれ以上の不況が生じたでしょう。

仮想通貨市場は同時に正しく反応し、正しく反応しなかった。規制当局が計画を発表するまでペッグから外れることは正当でしたが、SVBで保持されている現金の総額は、基礎となる資産の構成であるUSDC準備資産の一部に過ぎませんでした。安定通貨の残りのバックアップは、Blackrockが管理している国債であり、おそらくいくつかのカストディアンが保持しているでしょう。

これにより、この意見記事の重要なポイントの一つに移ります。高純資産を持つ個人や企業の場合、銀行が倒産した際に保険で最大25万ドルまで保障される現金預金を持つよりも、ペッグから外れたUSDCを保持した方が良いでしょう。それほど単純です。そして、現在はトークン化された債券やマネーマーケットファンドなど、ブロックチェーン市場でさらにいくつかのオプションが開発され、広がりつつあるのです。

そうです、デジタル資産は本当に銀行危機時の商業銀行預金よりも安全です。

私の言葉を信じてください。

現金の定義の変遷

お金は常に対手リスクの一部を構成してきました。つまり、金融危機の場合、最も責任を負うべき当事者は誰かということです。

スペクトラムの一端では、中央銀行が政府の責任に最も近い形で現金、国債、債券を提供しています。

反対側では、預金者は既にその預金を利益のために借り出しているリスク管理チームに従属しているため、商業銀行は保険制限があるため、預金者は資産と考えているものが他の側面では負債として存在するということです。

預金者はこの方法で銀行業務を行うことにより、すべてのリスクを負担し、報酬はありません。債券がかなりの利益をもたらす現代でもそうです。代わりに、彼らは数え切れないほどのわかりにくい手数料や窒息に似たKYC/AML対策に直面しています。あなたは暗号通貨取引所に送金しましたか?フェンタニルを買っているのですか?

銀行だけでなく、同様の構造を持つ株式や為替ブローカーも存在します。そのため、株式やマネーマーケットファンドには保険制度がありますが、SIPCを通じてのみ50万ドルまでです。

それでは、何が安全なのでしょうか?

仮想通貨の最初で主要な使用例の1つであるセルフカストディおよびカストディ管理により、投資家はいくつかの主要なリスク要因を特定して排除することができます。

まず、資産の構成は何ですか。Circle USDCの場合、それは現金(約10%)とT-Bills(約90%)です。これにより、リスクパラメータが明確に特定されます。

次に、資産サイクルの管理に関与するカウンターパーティは何人であり、どのように関与していますか?トークン化された現実世界の資産の場合、発行者はおそらく分離カストディを選択するでしょう。つまり、資産の再貸借によるカウンターパーティのデフォルトと資産の喪失のリスクがなくなります。

最も重要なことは、それがあなたのものであるということです。あなたのキー、あなたの資産、中間業者が割り引きを要求することはありません。

現実のところ、ブロックチェーン技術はスケーリングされていません。過去15年間の業界の主流の語りの多くで成功を主張することはできません。しかし、遅いレールにもかかわらず、個人が分離された現実世界の資産のためにプライベートキーを管理することにより、責任とカウンターパーティリスクを最小化または排除する用途があると言えます。

たとえば、駐車中のUSDCは商業銀行の倒産と限られた保険保護に対する良いヘッジです。

または、OpenEdenのT-Billを考えてみてください。そこでは、短期国債が伝統的な適格なカストディアンによって分離された口座に保管されています。分割可能で流動性があり、クーポンが支払われ、商業銀行に露出せず、連邦準備制度に直接的な責任があります。

ブロックチェーン上で直接発行された現実の資産が存在するまで、私たちは現実の資産がどのように配置されているかという点で、今日の最良のカウンターパーティ構造を見る必要があります。

私がここで言ったことがあなたに響かなかったのは、私が目撃した銀行危機を経験していないからかもしれません。おそらく、2008年のような事態が起きたときに中央銀行が銀行を救済することを期待しているのかもしれません。ちなみに、Bitcoinが作成されたのはその頃でした。

それはなぜだったか、または?

ベン・シラーによる編集。