ハイパーインフレーションとは何であり、どのようにして起こるのでしょうか?

「徐々に、そして突然」というヘミングウェイの格言が、ビットコイナーたちが熱心に受け入れた破産について言及しています。暗号通貨取引所、ステーブルコイン、銀行が次々と崩壊する中、過去の通貨が財布から歴史書に移行したことは疑いの余地がありません。

ハイパーインフレーションは、1か月で価格が50%以上上昇する一般的な現象です。代わりに、経済学者やジャーナリストは、1年間継続する月間インフレ率が低くても(それでも100%、500%、または1,000%に相当する)、ハイパーインフレーションと見なすことがあります。この曖昧さにより、何がハイパーインフレーションに含まれるかが混乱しています。

定義上の議論は置いといて、主要なポイントは、法定通貨の究極的な死を示すことです。どの程度のハイパーインフレーションであれ、マネーの保有者は銀行ランと同じように資金を取り出しに急いでいます。ハイパーインフレーション中の通貨は、溶けた氷のキューブよりも何でも持つことが良いとされます。

ハイパーインフレーションは、しばしば経済の崩壊、無秩序、広範な貧困に伴います。そして、通常、巨額な政府赤字をカバーするために非常に大量のマネー印刷が前兆となります。一般物価の2倍または3倍の増加は、通常、国の財政当局が自身の資金調達に苦労して、通貨を印刷するために通貨当局を利用した場合にしか起こりません。

背景:ハイパーインフレーションとは何か、そしてどのように起こるのか

1956年、経済学者フィリップ・カガンは、通貨の機能不全に関する極端なケースを研究したかった。過去数年間にわたって、価格が狂ったときには、責任を問われることが大きな騒ぎになります。欲張りな資本家、曖昧なサプライチェーンのボトルネック、Fedによる前例のないマネー印刷や財務省による財政赤字、または世界の半分近くにいる邪悪に見える独裁者など、誰が責任を負うかについて。

カガンは、「実際の」収入や価格の変化を抽象化することを望み、そのために彼は1か月で50%の価格上昇を閾値に設定しました。オフセットや競合する実際の要因については無視しても安全だとカガンは言います。閾値は定着しましたが、1か月で50%はインフレ率が極端に高いため(年間約13,000%に相当)、非常に珍しい通貨の崩壊と不正管理です。良いニュースは、このような極端な貨幣崩壊と不正管理はまれであるということです。実際に、Hanke-Krus World Hyperinflation Tableは、すべての文書化されたハイパーインフレーションの公式リストと見なされることが多いが、「only」57エントリーしか含まれていないとされています(最近の更新により、著者は62と主張しています)。

悪いニュースは、この非常に要求の高い閾値以下のインフレ率でも、より多くの社会を破壊し、経済生活に同じくらいの混乱をもたらしたことです。インフレは、「ハイパー」に入るために必要な非常に高い率よりもはるかに低い率で「かじる」のです。

現代人たちは、誰もインフレーションをやることができません。数百年前に起こった最も壊滅的な通貨崩壊でも、法定通貨のインフレーションやハイパーインフレーションと比較すると、かなりマイルドでした。

ハイパーインフレーションの見た目

「ハイパーインフレーションは、非常にまれに、何の前触れもなく突然発生することはほとんどありません」と、He Lipingは彼の著書「Hyperinflation: A World History」で書いています。それどころか、それらは高いインフレーションの前段階からエスカレートすることがよくあります。

しかし、予測することは特に困難です。なぜなら、高いインフレーションのほとんどはハイパーインフレーションに陥ることはないからです。したがって、高インフレ率に陥る原因は、2021-22年の新型コロナウイルス感染症の後に多くの西洋諸国が経験したものとは異なります。

高インフレーションがハイパーインフレーションに発展するためには、それ以上の極端な出来事が必要です。通常、国家自体がリスクにさらされます。戦争中や戦後、主要な国内産業が崩壊したり、国民が政府に対する信頼を失ったりする場合があります。上記のよりも極端なバージョンは、通常、次のようなものです。

  • 国全体や依存する産業にショックが生じた場合に、巨額な赤字を抱えた財政当局。
  • 中央銀行によって債務が国民に押し付けられ、しばしば法律による国内通貨での支払いの義務化や外貨使用の禁止を通じて強制される。
  • 完全な制度の崩壊。貨幣供給や財政赤字を安定化する努力は失敗する。

ハイパーインフレーションの場合、現金や現金残高を保有することは最も非合理的な経済行動になりますが、政府が市民に行ってもらいたいことです。

根本的な問題や財政当局の圧力がなければ、限界があるか、あるいはやるべきではない印刷ができます。公衆が保有したいと希望する追加のお金は限られています。そして、プレスを起動すると、通貨を他の何でもないものに置き換えるために人々が切り替えることで、取り出せるシニョリッジ利益は次第に小さくなります。 (「人々はドッグマネーと引き換えにドルを交換しています。」)

誰もが取引をしたがります。しばしば1日に何度も給料を支払い、店に向かって何でも買いたいと思っています。誰もが借り入れたり、クレジットで消費したいと思っています-借金は実際には消えてしまいますが、誰も貸したいとは思いません。銀行は通常、貸し出しを制限し、クレジットが枯渇します。先行きの借金は名目額で固定されたため、完全に消滅します。ハイパーインフレーションの状況は、「クリーンスレート」と密接に似ています。崩壊した国家が再起動するための、貨幣的な意味での方法です。彼らは財産、機械、貴金属、外貨などのハードアセットの純所有権を再編成します。金融的な影響は何も残りません。すべてのクレジットのつながりは無価値に膨張します。金融的なつながりがもはや存在しません。それは大量の金融破壊の究極の武器です。

ハイパーインフレーションの歴史

最初に引用される例は通常、フランス革命ですが、現代には4つのハイパーインフレーションのクラスターがあります。最初に、第一次世界大戦の負け組が債務や戦時賠償を印刷し尽くした1920年代。これが、ホイールバローのイメージを得ることができ、アダム・ファーガソンの古典的な著書『貨幣が死んだとき』が素晴らしいところです。

第二に、第二次世界大戦後、戦争に関連する政権崩壊が再び起こり、支配者は持続不可能な義務を印刷しました。ギリシャ、フィリピン、ハンガリー、中国、台湾などです。

第三に、1990年頃、ソビエト連邦圏が崩壊した際に、ロシアルーブルやいくつかの中央アジアおよび東欧諸国の廃止された通貨が無価値に膨張しました。ソビエト連邦に関連するアンゴラはこれに続き、アルゼンチン、ブラジル、ペルー、再びペルーの前の数年間に。

第四に、ジンバブエ、ベネズエラ、レバノンの経済的なバスケットケース。これらは、前のハイパーインフレーションのクラスターと完全に一致しているわけではありませんが、少なくとも彼らのコア特徴を共有しています。

エジプト、トルコ、スリランカは、2022年の通貨の減価傾向が著しく悪かったため、名誉毀損に値するものでした。これらの国の経済にとっては悲惨で、通貨の保有者にとっては悲劇的です-80%(トルコ)、50%弱(スリランカ)、または100%以上(アルゼンチン)の頭をひねるような高インフレ率があります。しかし、暴走する通貨システムは「ハイパー」の閾値を超える前にひどい結果をもたらします。

高インフレーションのエピソード(2桁以上)は不安定です。当局による印刷と、ユーザーによる通貨の逃避は加速するか、減速するか、安定した20%のインフレーションは年々ありません。

歴史的記録から明らかなのは、「ハイパーインフレーションは、戦争、革命、帝国の崩壊、新しい国家の確立によって引き起こされた大規模な財政赤字を賄うために紙幣を印刷する必要性に関連する現代の現象である」ということです。

2つの方法で終わる

  1. 通貨があまりにも無価値で機能しなくなり、すべてのユーザーが別の通貨に移行した場合。法定通貨と公的受け入れ可能性法によって市民にその通貨を引き続き強制することしかできない有効な政府でさえ、印刷からほとんどの利益を受け取れません。通貨保有者は、より硬い通貨や外貨に移行しています。取り出せるシニョリッジはほとんど残っていません。例:ジンバブエ2007-2008、またはベネズエラ2017-18。
  2. ハイパーインフレーションは、ある種の財政的および金融的な改革によって終了します。新しい通貨、しばしば新しい支配者や憲法、国際機関の支援が必要です。場合によっては、崩壊する通貨を故意にハイパーインフレーションさせながら、新しい安定した通貨に移行する準備をしている支配者もいます。例:1990年代のブラジルや1940年代のハンガリー。

通貨崩壊は、貨幣の過剰な発行を痛感させるものであるが、その根本的な原因はほとんど常に財政問題や政治的混乱である — 慢性的な弱点、失速した主要産業、暴走する財政支出制度。

お金の3つの基本機能 — 交換手段、計算単位、価値保存 — は、高いインフレーションやハイパーインフレーションの状況によって異なる影響を受ける。価値保存は最初に消える。輪転車のインフレーションの写真で証明されているように、お金は時間を超えて価値を移動するための車両として使い物にならなくなる。計算単位の役割は、通貨ユーザーが価格タグを変更し、常に変動する名目価格に精神モデルを調整することで、驚くほど強靭であるように思われる。ジンバブエ、レバノン、南米の報告では、急速な日々の価値変動にもかかわらず、通貨単位で「考え続ける」ことができる(経済計算を続ける)ことが示されている。

ハイパーインフレーションや高インフレーションは、経済的なアウトプットに対する深刻な逆風であり、人的資源の無駄な使用であるが、お金の「測定役割」はすぐに消えるわけではない。経済学者が長年にわたって基礎的な金融役割と考えてきた交換媒体の役割は、最も強靭であるように思われる。あなたは、ハイパーインフレーションするお金を「ホットポテト」スタイルで取引することができる。

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何が起こるか:少数の勝者と多数の敗者

1920年代のハイパーインフレーションについての古典的なアカウントである『お金が死ぬとき』の著者アダム・ファーガソンは、「彼らのお金の価値が下がっているというよりも、それが買える商品が絶対的に高くなっていると仮定することがほとんどであった」と書いている。物価が上昇すると、「人々は彼らが持っているマークに安定した購買力を要求するのではなく、必要なものを買うためにもっと多くのマークを要求した。」

100年後、異なる土地で異なるお金で異なる時代に生きる私たちの頭の中には、同じような疑問が浮かぶ。2020年代のハイパーインフレーションやインフレーションは、人々の経済的な意思決定能力を混乱させる。何かの「コスト」がどのくらいか、ビジネスが本当に利益を上げているか、家計が貯蓄を増やしているか減らしているかを知ることが難しくなる。

トルコのインフレーションに関するエコノミストの報告によれば、インフレーションが暴走すると経済全体に影響が及び、時間の枠が短くなり、意思決定が日々の現金管理に収束する。すべてのインフレーションには富の恣意的な再分配がある:

  1. 高いインフレーションの経済的なコストは、価格システムの予測不可能性、価格の不安定性である。ビットコインの米ドルに対する為替レートが「変動的」だと思っているなら、ハイパーインフレーションする国の基本的な価格 — 賃金、資産、食料品店、家賃 — を見たことがない。これにより、消費者の計画立案や経済的な選択が困難になる。生産は遅延し、投資決定が延期され、支出決定が現在に先送りされるため、経済は圧迫される。
  2. 同様に、価格信号もうまく機能しなくなる。名目価格の背後にある実際の供給と需要の経済的要因を見通すことが難しくなる — 突然経済への車窓が曇ってしまったようなものだ。正確な価格について交渉すると、取引コストが急上昇し、誰にも利益がない。失敗するお金を外国通貨に部分的に置き換えることは、扱うべき(しばしばブラックマーケットの)為替レートの第二のレイヤーを追加する。
  3. 不公平である。インフレーションゲームをプレイするのに最適な立場にある人々 — 不動産、硬資産、外貨で自分の富を守ることができる人々 — は自分自身を保護することができる。これにより、外貨や硬資産にアクセスできる人々とそうでない人々との間に隔たりが生じる。

ほとんどの人々の経済生活が(ハイパー)インフレーションによって混乱するため、全体としては誰もが損失を被るが、途中でいくつかの人々が利益を得ることができる。

  • 最も明らかな敗者は現金や現金残高を保有している人々である。これらは直ちに価値が低下する。
  • 最も直接的な受益者は債務者であり、その債務はインフレーションによって膨らむ。彼らが収入を物価上昇に合わせて維持できる場合、債務の実質的な負担は消える。その逆は債権者であり、彼らの固定価値資産が無価値に崩れると購買力が低下する。

政府は高インフレーションやハイパーインフレーションから利益を得るのか?

政府が高インフレーションから利益を得るかどうかには微妙なニュアンスがある。政府自体は通貨発行者に対する手数料収入を得るため、通常は利益を得る。しかし、一般的な税金の徴収は即座に行われないため、過去の所得に課税される税金は、価値が低下したインフレーションのある通貨で後で支払われることになる。また、貧しい実体経済は、政府が課税できる経済的資源が少なくなる傾向がある。

政府が恩恵を受ける別の方法は、支出が名目上限に制限される一方で、税収が物価や所得に比例して増加することです。

大きな債務者として、政府は他のすべての要因が等しい場合、名目的に債務を返済することが容易であるため、大きな政府債務や財政的な義務は通貨をハイパーインフレーションさせる主要な理由です。一方、国際債権者はすぐに気づき、ハイパーインフレーションする政府に貸し出しを拒否するか、外貨での借入と追加の利子を要求することがあります。

いくつかの制度的な特徴も重要です。アメリカから2つの最近の例を取り上げてみましょう。社会保障の指数化と、FRBからの所得の損失。インフレーションによって膨張する債務は、政府の退職者に対する年金の義務に関係していますが、物価が上昇すると指数化された補償がある場合があります。2022年12月、社会保障支払いは、CPIによって捕捉されたインフレーションを考慮して、前年度に比べて8.7%増加しました。より極端なインフレーションやハイパーインフレーションの場合、そのような補償は遅れる場合があります。また、より安定した政府機関には、そのような特徴がない場合もあり、高齢者の財政福祉が削減される可能性があります。

同様に、FRBは2022年に金利を急激に引き上げたことにより、会計上の損失にさらされました。将来的には、年間1000億ドルの償還を中止することになりました。6兆ドルの連邦支出のバケツに落ちるかもしれませんが、過去のマネー印刷が将来の財政収入の減少を引き起こすことができることを示しています。

通貨当局が十分な信頼性を失った場合(通貨ユーザーが急速に悪化する通貨を何にでも与える)、通貨当局の制御下に残された小さなレバーをどのように動かしても、あまり重要ではありません。したがって、ハイパーインフレーションは、通貨当局が制御を失った高インフレーションと見なすことができます。

結論:

ハイパーインフレーションは、国家のバッカーが事業をやめたときに起こることがあります。例えば、1990年代初頭のバルカン諸国や旧ソビエト連邦諸国などです。また、ワイマール共和国(1920年代)から1980年代や1990年代の南アメリカのエピソード、そして最近ではベネズエラやジンバブエなどでも起こっています。

ドイツのハイパーインフレーションは、戦時中のインフレーション(1914年-1918年)と戦後の賠償問題が徐々に国の財政と産業能力を低下させた1922年から1923年にかけて発生しました。今日の通貨の問題と同様に、責任は多くの人に帰することができますが、ポイントは、繁栄し通貨安定な帝国がハイパーインフレーションの混乱の口に堕落するには長い時間がかかるということです。

すべての通貨制度は、徐々にそして突然に終わります。おそらく今日のように物事が速く動くかもしれませんが、USDのハイパーインフレーションが(Balajiが2023年3月に行ったように)未来に見えるかもしれませんが、まだ早すぎるかもしれません。私たちは「突然」の部分にまだ到達していないかもしれませんが、「徐々に」がすでに始まっていることは確かではありません。

2023年のアメリカは、ハイパーインフレーションによく見られる多くの要素を備えています。国内の混乱、暴走する財政赤字、中央銀行が信頼性を持たず、価格安定の目標を管理できないこと、銀行の健全性に対する深刻な疑念などです。

ハイパーインフレーションの歴史は広範囲にわたりますが、大部分は現代のフィアット時代に限定されています。将来の指標になるかどうかはわかりませんが、繁栄し通貨安定な帝国がハイパーインフレーションの混乱の口に堕落するには、それは数ヶ月ではなく、はるかに長い時間がかかることが示されています。