ゲイリー・ゲンスラーの「規制された」暗号ブローカーの「キャッチ22ビジョン」

昨日、ハウス金融サービス委員会は、デジタル資産市場を規制する最良の方法について、専門家や業界関係者から証言を聞きました。議論は、暗号通貨市場構造とステーブルコイン規制に関する一対の草案法案に特に焦点を当てて行われましたが、アメリカ証券取引委員会(SEC)がアメリカの暗号通貨取引所Coinbaseに対して提訴を行っているという影響を受けて展開されました。

これは、Kocooおよびその他の場所で最も重要な暗号通貨ニュースを日々まとめたThe Nodeニュースレターからの抜粋です。完全なニュースレターを入手するには、ここに登録してください。

ラインナップの最後の証人は、2021年に設立され、今年の第3四半期に開始する予定の「デジタル資産証券のFINRA [金融業界規制機構]およびSECによって規制された代替取引システム(ATS)およびブローカーディーラー」であるPrometheumの共同設立者兼CEOであるAaron Kaplanでした。

Kaplanは(ほかの多くの証人とは対照的に)、既存の証券法は暗号通貨市場を規制するのに十分であるというSECのゲンスラー委員長の立場を事実上支持しました。一部の議員たちは、Kaplanのプラットフォームが、ゲンスラーが「登録してください」と何度も言っているという口癖が完全に真実であることを示す証拠として提示しました。

関連記事: SECのゲンスラー委員長、暗号通貨に関する苦情に対して反論、警告の前触れは十分だったと述べる

しかし、疑心暗鬼派にとっては、Kaplanと彼の証言は、SECの姿勢を悪意ある官僚主義の典型的な例として描写することになりました。

抜け出せないジレンマです。

SECに登録するために狂っている必要はありませんが、役立ちます

小説家のジョセフ・ヘラーは、同名の小説で現在一般的に使用されている用語を作り出しました。ヘラーの狂気じみた反戦悲劇「キャッチ22」では、米国政府が第二次世界大戦時の徴兵を防止するために設計した循環的な官僚的なルールである「キャッチ22」は、徴兵された人々が軍隊を去ることを防ぐためです。この(架空の)ルールによると、あなたが軍隊を去ることができるのは、自分が狂っていることを証明できる場合だけです。しかし、あなたが軍隊を去りたい場合、あなたは明らかにあまりにも正常です。

ゲンスラーのSECは、その好ましい暗号通貨市場構造を想像する際に、同様の論理に依存しているようです。規制された暗号通貨取引所を開設することは自由ですが、暗号通貨の購入や売却を実際に可能にすることはできません。

これは、聴聞会で(聞こえるほどイライラした)マイク・フラッド代表(R-NE)によって示されました。彼は、Prometheumがユーザーにイーサリアム(ETH)やビットコイン(BTC)を購入および販売することを許可しているのか、という2つの簡単な質問をカプランに投げかけました。

カプランの回答は、簡潔で少し恥ずかしい「いいえ」でした。

実際、Prometheumはまだ提供する予定の資産を特定していません。同社のウェブサイトには、Flow、Filecoin、The Graph、Compound、Celoプロトコルに接続されたトークンを提供するアプリが描かれていますが、これらは単なる仮説的な例であるようです。

ブロックチェーントークンを実際に「登録する」道筋は全く明確ではなく、Prometheumが実際にデジタル資産を販売しない正式に登録されたデジタル資産市場になる可能性があると示唆しています。さらに、Prometheumは現在、一般の人々ではなく、認定投資家のみを対象にする予定です。

フラッドは、Prometheumの限られた提供、特に極端に限定された品揃えは、既存の法律が暗号通貨取引所の登録に道筋を提供するというSECの主張の虚無性を示している、と主張しました。フラッドはPrometheumの登録が、「現行法内でのデジタルアセット証券の一貫した定義がない」と述べ、その「核心問題には対処していない」と述べました。

いつでもチェックインできますが、取引はできません

これは、SECが合理的な規制として描写しようと試みたCatch-22です。正式に暗号通貨取引所として登録するには、最も人気の高い重要なデジタル資産を提供することはできません。

これは、規制上商品と明確に指定されているビットコインをはじめとする多くの暗号通貨資産の1つであるが、そのような資産を正式にSECに登録することができる「発行者」またはその他の人物がいない暗号通貨資産が多数存在するためです。それには、DogecoinやMoneroなど、本当にオープンソースでコミュニティ主導のプロトコルも含まれます。

聴聞会とPrometheumは、SECの現在のアプローチのもう一つの根本的な欠陥を明らかにしました。Prometheumは認定投資家のみを対象にするため、デジタル資産を実際の最終ユーザーに提供するための実行可能な方法を提供していません。

元SEC委員ヘスター・ピアース氏の顧問であった弁護士コイ・ギャリソンは、これがSECが暗号資産に対して完全に不条理な市場構造を提唱していることを意味すると指摘しています。

「人々は[デジタルアセット]をさまざまな理由で購入していますが、その1つはネットワーク上で使用するためです…[これらのアセット]に証券法を適用することは、ネットワークの運用を無意味にするほど負担が大きいものになるでしょう。」とギャリソン氏は述べています。

つまり、Prometheumは機関投資家やウェールズに大量のトークンを販売するライセンスを持っています。しかし、普段使いする人々の手にこれらのアセットを入れるための法的な道筋がない場合、トークンには価値がなくなってしまいます。

「[暗号資産を購入するために]ブローカーディーラーを通る必要があるとしたら、システムに多大な摩擦が生じます」とBlockchain AssociationのCEOであるクリスティン・スミス氏は今週私に語りました。「SECのアプローチは、これらのトークンに機能があることを無視しています。」

関連記事: デイビッド・Z・モリス-SECは過去の戦いをしている |オピニオン

多くの暗号資産の懐疑論者が指摘しているように、SECには暗号が動作する方法に合った分類体系を作り出す義務はありません。そしてもちろん、Howeyテストによって確立された基準に従って適切に証券として指定されるべき暗号資産がたくさんあります。