「成長するインフレに直面するEU中央銀行、トリプルジレンマに直面」

EU central bank faces triple dilemma in the face of growing inflation

最近、欧州連合(EU)の中央銀行は、経済を脅かしている持続的な高インフレに続く三重のジレンマに直面し、微妙なバランスと戦略的な意思決定を求められています。

三重のジレンマ

オランダのING銀行のグローバルマクロ部門のカーステン・ブレジスキ氏は、最近の報告書で、ヨーロッパ中央銀行が直面している課題を「すべての中央銀行が同じ三重のジレンマに対処している:経済の減速とまだ高すぎるインフレ、そして前例のない利上げの遅れた影響の間のバランスをどのように取るか」と簡潔にまとめています。

ヨーロッパ中央銀行に共通するもう一つの傾向は、ピーク金利への接近です。この近接性が前述のジレンマを複雑にします。金利が既にピークに近い場合、中央銀行は経済状況の変化に対応するための余地が少なくなります。

この制約された柔軟性は、中央銀行が金融政策の決定でさらに慎重さを発揮する必要があることを意味します。状況の複雑さを増す要素として、最近の原油価格の急上昇があります。原油価格の上昇は経済に二重の影響を与える可能性があります。

一方で、エネルギー費用の上昇によりインフレ圧力が高まり、経済のさまざまな部門に波及する可能性があります。一方で、高い原油価格は生産コストを上げ、消費者の支出力を減少させることにより、経済成長を抑制する要因となり得ます。

この問題は中央銀行を難しい立場に置きます。中央銀行は、原油価格の変動に対応して金融政策を緩和するか引き締めるかを決定する際に、可能なインフレ効果と経済成長へのネガティブな影響を慎重に評価する必要があります。これには複雑なバランスを取る必要があります。

EUの枠を超え、中央銀行が不確実性に立ち向かう

世界中の中央銀行は、過剰なインフレを管理しながら経済発展を維持するという困難な課題に取り組んでいます。例えば、イングランド銀行は最近、14回の利上げの後に利上げを一時停止し、主要政策金利を5.25%で据え置きました。

この決定は慎重な判断であり、モンタリポリシー委員会のメンバーのうち5人が保有を支持し、4人がさらに25ベーシスポイントの利上げを支持しました。8月のインフレ率は予想より低い6.7%(前年比)であり、この決定に影響を与えた可能性があります。目標の2%を上回ってはいますが、予測の7%を下回っています。

スイスでは、SNB(スイス国立銀行)は2022年3月以来初めて一時停止を選択し、残されたインフレ圧力に対抗するための最近の四半期の金融政策の著しい引き締めを引き合いに出しました。スイスのインフレ率は8月に1.6%であり、国内の0〜2%の目標範囲内にあります。

SNBのトーマス・ジョーダン総裁は、「インフレとの戦いはまだ終わっていない」と強調し、12月にさらなる引き締めの可能性を示唆しました。SNBは、2023年と2024年のスイスの年間インフレ率を平均2.2%、2025年には1.9%と予想しています。ただし、政策金利が1.75%のままであるという前提です。

9月14日、欧州中央銀行は25ベーシスポイントの利上げを行い、ピークに達したことを示しました。ECBは、これらの金利水準を維持することが目標水準のインフレの適時な回復に大いに貢献すると述べました。ただし、銀行は必要な期間だけ適切に制約的な水準を維持することを強調しました。