「イーサリアムのステーキングは、7.4M ETHに急増し続けています」

Ethereum staking continues to surge, reaching 7.4M ETH.

イーサリアムのマージから正確に1年が経ちました。昨年、マージのアップグレードにより、イーサリアムネットワークだけでなく、ステーキングの世界全体に新たな時代が訪れました。世界第2位のデジタル資産が、採掘からステーキングに変わり、市場価値で最も大きなステーキングデジタル資産(執筆時点で約2000億ドルの価値)となりました。

この記事はCoinDeskの「ステーキングウィーク」の一環です。Chen FangはBitGoの最高執行責任者です。

ステーキングへの移行により、イーサリアムのエネルギー消費量が大幅に削減されるだけでなく、より多くのホルダーがネットワークに参加し、保有資産をステーキングしてトランザクションの検証とネットワークのセキュリティを担当することで報酬を得ることができるようになりました。

これらの報酬は決して小さくありません。Krakenの最新のQ2 2023「ステーキングの状況」レポートによれば、クォーターごとの年換算で、すべての暗号通貨のステーキング報酬の総額が50億ドルに成長しました。

そのため、ステーキングは熊市の打撃を和らげるのに役立ち、ホルダーが資産価格がより魅力的な水準に戻るまで耐えることができます。

ステーキングは巨大なエコシステムに成長しており、レポートによれば、トップ35のステーキング通貨の市場規模は2,880億ドルであり、これらの資産に6,800億ドル以上がステーキングされています。1年が経過した現在でも、ステーキングはイーサリアムホルダーにとって魅力的な選択肢であることは明らかです。

リスクオフ市場で競争力のある報酬を生み出す

ネットワークのセキュリティを確保し、さらに参加することに加えて、ステーキングの主な魅力は参加者が保有資産に対して報酬を得ることができる能力を生み出すことです。昨年の熊市または「クリプトウィンター」は、金利の上昇とFTXの崩壊により、市場全体で広範な損失が発生したため、多くの暗号通貨投資家にとって痛手となりました。

しかし、株式市場投資家が、動揺期には公益事業や消費財などの配当利回りの高い防御的な株式に投資するように、ステーキングはリスクオフ市場環境でのイーサリアムやステーキングトークンのホルダーにとって魅力的な戦略です。ステーキングにより、これらのホルダーは資産を保持しながら収益を生み出すことができます。

ステーキングにより、ホルダーは収益を生み出すために売却する必要がなくなります。そのため、ステーキングは熊市の打撃を和らげるのに役立ち、ホルダーが資産価格がより魅力的な水準に戻るまで耐えることができます。

Ethereum.orgによると、ステーキングの現在の年間利率(APR)は3.9%です。バリデータの数が増えるにつれて利率はやや低下しましたが、MEV Boost(バリデータがブロックスペースをオープンマーケットに売却してステーキング報酬を増やすために使用するミドルウェア)が有効になっている場合、過去6ヶ月間の利回りは4.2%から5.6%の範囲になります。

現在、90%以上のノードでMEV Boostが有効になっています。報酬を増やすだけでなく、この機能はブロックビルダーの間で競争を生み出し、バリデータが最も高い入札者にブロックスペースを売却することを可能にします。さらに、MEV Boostは小規模なバリデータの参加を可能にすることで、ネットワークの検閲耐性を高めます。

これらの報酬は、投資家が10年間の国債や配当株式などの伝統的な利回りを得ることができるものと競争力があります。イーサリアムのAPRは現在の10年国債の4.5%の利回りにわずかに遅れており、S&P 500の平均利回り(現在は1.5%)を大幅に上回っています(ただし、株式市場で人気のある配当株の多くは3〜5%の利回りを誇っています)。これらの報酬はイーサリアムをこれらの収益を生み出すTradFiアセットと比較しており、長期的に保守的かつ一貫しています。

イーサリアムのアップグレード:参入障壁の撤廃

マージにより、イーサリアムはステーキング資産に変わりましたが、イーサリアムでのステーキングは2023年4月のシャペラアップグレードまで完全に実現される形には進化しませんでした。シャペラの実装により、イーサリアムのステーキング参加者は2020年12月以来初めて保有資産を引き出すことができるようになりました。

これにより、初期のステーカーは時間の経過とともに蓄積されたステーキング報酬を解除し、保有資産を引き出す能力を得ることができました。これにより、不確実性が解消されました。特に市場価格が不安定な市場で、流動性を最優先する機関投資家にとっては、これは特に懸念される問題でした。

このアップグレードの利点は明らかであり、時間の経過とともにステーキングされるイーサリアムの量が増加し続けています。

シャペラに向けて、一部の市場参加者やメディアは、ステーキングからの大量の流出やイーサリアムの売却が予想されたため、一部の保有者がほぼ2年間ロックされていたと考えられました。

しかし、逆の結果となりました。4月のアップグレード以来、ステーキングにおいて約750万ETHの純流入がありました。この増加は、引き出しの時間枠に関する不確実性の排除がステーキングへの需要に与えた強力な影響を示しています。

さらに、ステーキングされているETHの総供給量に占める割合は、シャペラ前の14.5%から現在の22.4%に上昇しました。多くのイーサリアム参加者は、この割合が今後も増加し続け、2024年5月には50%に達する可能性があると考えています。

出典:Dune Analytics @hildobby

シャペラのアップグレード以降、バリデーターの数も急増し、アップグレード前の約43万人から現在の84万人以上にほぼ倍増しました。

入場および出場キュー

シャペラのアップグレードが本格化する前に、ステーカーはシャペラのアップグレードがライブになる前にポジションを確保するために長いキューに並びました。これらのキューは、Krakenが米国証券取引委員会(SEC)との和解の一環としてステーキングプログラムを停止したときに悪化しました。Krakenのステーカーは一斉に出場し、他のサービスに移行したため、ボトルネックが悪化しました。

状況が正常化するにつれて、出場キューは数日から1時間未満に大幅に減少しました。これにより、必要に応じてステーカーは比較的迅速に出場する自由が得られるようになりました。現在、出口キューにはわずか27人のバリデーターがいます。

同時に、シャペラ以降のステーキングの入場キューも正常なレベルに減少しました。最高で46日に達した入場キューは現在約8日以上で、ステーキングを開始するために待機しているバリデーターは約2万人以上です。米ドルで見ると、これは約15億ドル相当のETHが待機しており、ステーキングへの需要が健全であることを示しています。他の観察者は、ステーキングされているETHの割合が今後数年で大幅に増加すると予想しています。

マージ後のイーサリアムが直面している課題の一つは、ネットワークへの関心と参加の増加に伴い、現在840,000人のバリデーターが存在することです。これは分散の基本原則にとって有益ですが、機械の数と広範な地理的な分散は、ネットワークに負荷をかけ、遅延時間の増加と一致形成の待ち時間の延長を引き起こします。

ある意味では、これは良い問題です。バリデーターとノードの数が増えているのは、イーサリアムへの関心が高まっているためです。しかし、イーサリアムの利用体験を改善し、他のブロックチェーンと競争するためには、イーサリアムの開発者はこの問題を解決する必要があります。

開発者は、分散化の創始原則との整合性を保ちながら、バリデーターごとの最大ETH数の上限を32ETHから2,048ETHに引き上げるなど、この問題を解決するための解決策に取り組んでいます。

今後の展望

バリデーターの長い入場キューは潜在的な課題ですが、それはステーキングETHへの高い需要を示し、ネットワークの安全性を確保するために存在しています。ガス料金の低下、高速化、アカウントの抽象化など、イーサリアムネットワークにさらなる魅力をもたらすアップグレードが近い将来に予定されており、ネットワークへの参加は着実に増加しています。

マージ前には約2.05億のユニークなイーサリアムアドレスが存在しましたが、現在は2.45億に増加しています。

出典:Etherscan.io

マージ以降、ユニークなイーサリアムアドレスの数やバリデータの数は大幅に増加し、ステーキングされたイーサリアムの総額も増加しています。これらの改善が新たなユーザーをエコシステムに引き込み、ネットワークをより多くの参加者に開放していることを示しています。

アクセシビリティの向上、柔軟性とユーザーエクスペリエンスの向上、報酬の獲得の可能性、そしてブロックチェーンへの新たな意義ある参加の機会によって、ステーキングはイーサリアム保有者に力を与え、ネットワークの将来において重要な役割を果たし続けます。