「FTX以来の暴落で、暗号通貨市場は10億ドル以上が売却されました」

Due to the crash since FTX, over 1 billion dollars were sold in the cryptocurrency market.

まとめ

• 先週、暗号通貨はFTX以来最悪の24時間を経験し、デリバティブ市場で10億ドル以上が清算されました。
• デリバティブの取引量は非常に低い現物取引量を上回り、連鎖的な清算が価格変動を悪化させる可能性があります。
• 債券市場での売りオフにより、ボラティリティが引き起こされました。
• これらの動向は、ビットコインが非常に異常なマクロ環境に短期間でどれだけ脆弱かを再確認するものです。

暗号通貨市場は、長い休息期間の後、先週再び活気づきました。暗号通貨市場は木曜日の遅い時間から金曜日の早い時間にかけて急落し、いつものようにビットコインが先頭を切りました。世界最大の暗号通貨であるビットコインは、FTXの壮観な崩壊以来、最大の1日の下落となる7%を失いました。

2023年は、暗号通貨の上昇がゆっくりとしたものであるという異例の事実によって特徴付けられてきました。地域銀行の危機の中で3月に一時的に上昇したことを除けば、ビットコインは通常の急騰や急落がほとんど見られませんでした。

ビットコインの価格は次のチャートで明確に示されており、さらに金曜日に南下しました。

先週の価格下落を詳しく調べると、驚くべきことに、木曜日の午後9時35分からたった10分でビットコインの価格が8%下落しました。Coinglassのデータを見ると、これにより清算が急増しました。結果として、FTXの崩壊以来（暗号通貨で「FTX以来」というフレーズが使われる場合、それは滅多に良いニュースではありません）、10億ドル以上が清算されるという最大の清算の1日となりました。

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清算の急増は、現物取引市場よりも派生商品市場の取引量がはるかに大きいことを示しており、後者は非常に薄いままです。AlamedaがFTXの混乱の中で消滅して以来、オーダーブックは明らかに浅くなっています（それ以前にも流動性は薄かった）。

売りオフの原因は何でしたか？

ボラティリティの根本的な原因は、債券市場の売りオフであり、収益率が数年ぶりの高水準に急騰しました。米国の長期政府債務の収益率は2007年以来の最高水準に近づき、英国の10年債券の収益率は2008年以来の最高水準に上昇し、ドイツの10年債券は2011年以来の最高水準に達しました。

収益率の上昇はリスク資産にとって問題を引き起こします。昨年の緊縮的な金融環境の中でビットコインが暴落したのも、それを示しています。最近の動きは、高い金利が以前よりも長く続くか、以前に予想されていたよりも金利の引き上げがありうるという投資家の見方に基づいています。

ビットコインと収益率の逆の関係は、以下のチャートで明確に示されています。したがって、先週の債券市場の動向の中でビットコインが下落したことは驚くべきことではありません。

売りオフは、高いが低下しているインフレ、高い金利と低い失業率、比較的強い経済データという状況に対してビットコインがどれだけ脆弱であるかを再確認しています。

デリバティブ市場に戻ると、ビットコインのOI加重ファンディングレートが3月以来初めて-0.01%を下回ったことを見ると、その変化がさらに明らかになります。

最後に、負のファンディングレートと急落するオープンインタレストが戻ってきました。しばらく時間がかかりましたが、ボラティリティが戻ってきました。

暗号通貨の今後の展望は？

これから先の展望は議論の余地があります。一部のアナリストは、これは単なる一時的な落ち込みであり、静かな期間の後の過度の過信による下落と主張しています。彼らは、先行きのわずかな鷹派的な感情の増加は、ソフトランディングを実現しようとする経済にとってはそれほど変化をもたらさないだろう、と主張しています。

一方、一部の人々は2022年のような状況の復帰を心配しています。それは極端に思えるかもしれませんが、利上げが完了し、ソフトランディングが既に保証されているという境界線に近い姿勢からの転換がある可能性があります。

もしもそれが事実だった場合、これは仮想通貨のベアマーケットの上昇相場の終わりを示すことになるかもしれません。ビットコインほどグローバルな流動性に敏感な資産はありませんので、昨年の引き締めに向かう回帰は、価格チャート上で赤いローソク足を意味することでしょう。

しかしこれは先走ることかもしれません。マクロな状況はほとんど前例のないものであり、予測するのは非常に困難です。連邦準備制度理事会の言葉さえも、最近の会議での揺れが目立っています。

先週の会議議事録によると、「物価上昇には重要な上昇リスクがあり、金融政策のさらなる引き締めが必要になる可能性がある」とありました。7月の会議に戻ると、議事録にはインフレが減少し、リスクが「下方に傾いている」とされており、ジェローム・パウエルは「経済の回復力を考慮すると、（連邦準備制度理事会は）もはや景気後退を予測していない」と述べています。

これらは必ずしも相いれないものではありません – インフレと引き締めが景気後退なしに共存することは可能ですが、それは非常に困難です（ただし、過去18か月間はそうでした） – しかし、これは全体の状況がどれほど不確かであるかを強調しています。

ビットコインは再び交差火力に巻き込まれており、この瞬変する環境にともなう広範な市場の気まぐれにさらされるリスク資産です。