「仮想通貨のマクロ状況 – これまでの経緯と今後の展望」

Virtual Currency Macro Situation - Past and Future Outlook

先週、米国の裁判官はXRPが証券ではないと判断し、SECはBlackRockのビットコインETF申請を受け入れ、承認プロセスの次の段階に進めました。XRPのニュースが発表されて数分後、トークンの価格は0.45ドルから0.61ドルに急上昇し、価格を25％以上押し上げました。これらの決定と今後も続くであろう多くの規制上の問題は、デジタル資産の価格変動において規則変更が重要な要素であることを明らかにしています。

デジタル資産のアドバイザーとして、現在の規制上の出来事や最近の失敗がビットコイン、イーサリアム、およびオルトコインの価格と取引量にどのような影響を与えるかを考慮する必要があります。

以下、Amberdataのグレッグ・マガディニ氏が仮想通貨と規制上の出来事について解説し、これらの出来事が価格と動向にどのような影響を与えるかについて分析を提供します。

また、退職金に仮想通貨を含めることはできますか？このトピックについての今週の質問に答えてくれたDaimのブライアン・クーチェーズ氏に感謝します。

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• 「中国のプロジェクトZhipu AIは大きな成長を見せ、美団の資金調達を受ける」
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– S.M.

これはCoinDeskの週刊ニュースレター「アドバイザーのための仮想通貨」で、デジタル資産を金融アドバイザーに解説するものです。毎週木曜日に届きますので、こちらで購読してください。

仮想通貨のマクロ状況 – 過去と今後

2022年、Terra Lunaの崩壊、仮想通貨ヘッジファンド3ACの破産、FTXのスキャンダルなど、他の崩壊が業界を熊市に押し込みました。これらの見出しは、しばしばオルトコインを先導して、全セクターを下押ししました。

しかし、2023年上半期には、マクロ経済イベントがニュース見出しに飛び込むことで、これらの仮想通貨の関係性が大きく変わりました。

ビットコインは1月に連邦準備制度理事会（Fed）の鷹派の物語が和らぐにつれて仮想通貨を引き上げました。この動きには、「スポット/ボラティリティ」の良好な関係も伴い、ビットコインが上昇するにつれてトレーダーがオプションを買い進めました。これは2022年には見られなかった関係です。そのときは価格の暴落だけがボラティリティを高めるように思われていました。

結論として、ビットコインは仮想通貨特有の出来事ではなく、基本的なマクロニュースに基づいて取引されていたと言えます。

イーサリアムが仮想通貨の「技術ベット」であるなら、ビットコインは「純粋な代替通貨プレイ」と言えるでしょう。

BTCのYTDパフォーマンス（オレンジ）およびETH（青）

この対比は、SVB銀行の危機が広がった3月に明らかになりました。

BTCとETHの現物価格のYTDパフォーマンスを比較すると、SVB銀行の危機とFedの緊急対応に対するBTCのアウトパフォーマンスが始まったことが明確にわかります。

BTCはそれ以来、このアウトパフォーマンスを維持してきました。

推定ボラティリティのYTD比率（ETHのDVolをBTCのDVolで割ったもの）

これらの取引のダイナミクスが変化し始めている（マクロイベントに向かい、仮想通貨特有のニュースから離れる）ことを示すさらなる証拠として、先を見越したオプション市場の活動を観察することができます。

DeribitのDVOL指数の比率は、オプションの暗黙のボラティリティ（BTCのVIXとETHのVIXと考えてください）の包括的な30日間の満期測定であり、ETHがBTCよりも典型的にボラティリティが高いことを示していますが、マクロニュースに対する反応とともにこの差が縮まり始めました。

1月中旬には、Fedが鷹派姿勢を緩め始めたことから市場が調整されました。これによりBTCが上昇し、BTCのIV（暗黙のボラティリティ）も比較的高くなりました（チャートは下がります）。

そして、2月初旬には労働省の毎月の非農業部門雇用統計（NFP）の数字に関連して大きなアウトパフォーマンスが見られました。これによりFedの鷹派の景気減速の考えが一気に打ち消され、BTCは（金や他の金利に敏感な資産と共に）下落し、ETHのIVに対して下がりました（チャートは上がります）。

SVBの危機はBTCのIVを再び高めましたが、ETHの上海アップグレードによって一時的に中断されました。

今日、ETH IVはBTC IVとほぼ同等、一時的には割引で取引されています。

2023年後半にはどのような状況になるのでしょうか？

Fedは、6月のFOMC会合で最近の「レートスキップ」を行った後も、「様子見」モードにあります。他の中央銀行が利上げを続けている中、米国のマクロ経済は暗転し、暗号通貨に関連するニュースが「トップオブマインド」となっています。

Binance、Coinbase、およびXRPに関連する規制イベントは、活動の主要な要因となっています。

今日、BTCは商品として定義されていますが、ETHの分類はより曖昧です。

これは、ETHの「テクノロジーベット」の物語についての規制への高まった感度を意味します。ETHの価値の多くは、Ethereumインフラストラクチャの上に構築されたさまざまなDeFi、NFT、およびERC-20プロトコルの利用から生まれています。

最近、消費者物価指数（CPI）、NFP、およびその他のマクロイベントに伴うボラティリティは落ち着いてきたようですが、暗号通貨に関する規制の明確化、潜在的な現物ETFの承認、およびXRPの解決に関する規制の明確化が重要な焦点となっています。このパラダイムシフトは、市場を暗号通貨スペースのベータ「オルトコイン」に向かわせる可能性があります。

歴史的に、オルトコインは牡牛市場でBTCを上回ってきましたし、2023年後半は牡牛市場のスタートを切っており、ほとんど好意的な暗号通貨特有のニュース見出しにも伴われています。

最近の出来事により、ETH IVがBTC IVに対して相対的に上昇したことは、オプショントレーダーも注意を払っていることを示唆しています。

– グレッグ・マガディーニ、CFA Amberdata

アドバイザーに質問する

私はお客様の退職口座に暗号通貨を組み込むお手伝いをしています。

– ブライアン・クーシェン、CEO ダイム

Q:

アドバイザーはクライアントの401K（退職）口座に暗号通貨を投資できますか？

A:

短い回答は、はい、401Kプランから個人退職口座まで、さまざまな種類の退職口座に暗号通貨を投資することができます。まず、ライセンスを持つ投資顧問に相談していることを確認してください。投資管理は厳しく規制されているため、ビットコインのアドバイザーは適切にライセンスを取得している必要があります。アドバイザーとその会社のCRD番号を求めてください。brokercheck.orgで調べて、彼らが合法的であることを確認できます。

Q:

クライアントはこれらの口座で暗号通貨を保持できますか、またはただの資金ですか？

A:

短い回答は、両方です。口座には純粋な暗号通貨、暗号通貨先物ファンド、信託商品（GBTCのような）、またはCOIN株式のような株式（会社がバランスシート上で純粋なビットコインを保有している）を保持することができます。純粋な暗号通貨以外の投資では、基になるものとの追跡の違いや異なる手数料構造を考慮する必要があります。

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編集：ブラッドリー・キャウン。