「ステーブルコインのための義務的なライセンス？最新のFSBガイドラインは何を意味するのか」

義務的なライセンスはステーブルコインに対してどんな意味を持つのか？FSBガイドラインの最新情報

通常、国際金融安定理事会（FSB）が発表する多くのレポートには特に大胆な提案は含まれていません。

この国際的な監視機関は、世界最大の経済国（G20）の金融当局の代表から構成されており、FSBは経済発展のためのグローバルなビジョンには関与せず、リスク分析に焦点を当てています。

しかしながら、FSBが地域およびグローバルな規制当局向けに作成した最新の暗号通貨ガイドラインには、いくつかの非常に厳格な提案が含まれています。

それらの中でも最も注目すべきものは、特定の管轄区域での運営の前に、すべてのステーブルコイン発行者が地域のライセンスを取得することを求めるという要求です。これまでは、ステーブルコインプラットフォームにとってこのような手続きはおなじみであり、保管や取引などの機能を担っていました。そして、それらのプロバイダーですら、多くの国家の管轄区域で許可を取得することに苦労している状況です。では、このような要求はステーブルコインプロバイダーにとって何を意味するのでしょうか？

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新しいガイドラインは具体的に何を示唆しているのでしょうか？

7月17日、FSBは暗号通貨に対するグローバルな規制フレームワークを提案し、2つのセットの勧告に分けました。そのうちの1つは、一般的な暗号通貨の規制のための高水準の勧告で、大きな驚きはありませんでした。

FSBは、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」という原則に従い、暗号通貨プラットフォームにいくつかの基本的なルールを遵守することを求めています。それには、クライアントのデジタル資産を自社の資金とは分離し、機能を分離することが含まれます。また、規制は管轄区域を横断して完全に協力できるようになるまで有効にならないとも指摘しています。

「グローバルステーブルコイン体制の規制、監督、監視」のための高水準の勧告では、より具体的な提案がなされています。FSBは「グローバルステーブルコイン（GSC）」の定義から始めています。GSCは複数の管轄区域で採用の可能性を持つ支払い手段および保管手段として機能するコインです。GSCは経済に大きな影響を与える可能性があるため、FSBによれば、あらゆる国家の規制当局は次のような要件を満たすべきです：

「自身の管轄区域内でのユーザーに対してステーブルコインの活動を規制し、ステーブルコインのサービスを提供する場合には、必要に応じて、適用可能な規制、監督、監視を行うための権限と能力を有していること。」

そのようなコントロールを行うために、地元の当局はGSCプロバイダーに「ガバナンスフレームワーク」の要求を行うべきです。具体的には、「ガバナンス機関」を含む、1つ以上の識別可能で責任ある法人または個人から構成されるものです。これは、完全なパーミッションレスな分散台帳が「説明責任とガバナンスに特定の課題をもたらす可能性がある」ということを意味しています。当局はこれらにも対して制御を行う必要があります。

リスク管理およびマネーロンダリング/テロ資金供与（AML/CFT）の要件に加えて、GSC発行者は金融活動作業部会（FATF）の「トラベルルール」の遵守も考慮しなければなりません。

このルールは、違法な暗号通貨取引の匿名性をターゲットにしたもので、仮想資産プロバイダーは暗号通貨の送信者および受信者の正確な詳細情報を「取引中または取引の前に」取得および開示する必要があります。2023年6月、FATFは「半数以上」の国連加盟国がこのルールを実施するための措置を講じていないと述べました。

ステーブルコインプロバイダーは、関連するデータと情報を「記録および保護」するデータ管理システムを実装する必要があります。さらに、FSBは、適用されるデータプライバシーの要件も地元の管轄区域で尊重されるべきだと追加しています。

勧告第9号では、ステーブルコインの運用のために引き換え権利が保護される必要があります。発行者は、仲介業者の中断やその他の原因によってユーザーの引き換えが損なわれないようにする必要があります。ここで、アルゴリズムステーブルコインの事実上の禁止が関係してきます：

「GSCは常に安定価値を維持するためにアービトラージ活動に依存すべきではなく、アルゴリズムから価値を派生すべきではありません。」

ステーブルコインの価値を裏付ける準備資産は、「投機的で変動しやすい」資産や充分な歴史的証拠と品質、流動性のデータが不足している資産を除外すべきです。「ほとんどの暗号資産」などが該当します。

準備資産の市場価値は常に流通中のステーブルコインの量を満たすか超える必要があります。

ただし、FSBは重要な予約事項を挙げており、商業銀行と同等の監督を受けているGSC発行者には1：1の準備資産のルールからの例外を設けています。

最後になりますが、勧告第10号です。この勧告は、GSC発行者が各特定の管轄区域でライセンスを取得するという予備的な要件を設定しています。文書によれば：

「GSCの仕組みが、当該管轄区域の規制、監督、監視要件（たとえばライセンスや登録）など、すべての要件を満たしていない場合、当局はGSCの運営を許可すべきではありません。」

このような要求には、仮想通貨取引所と同様の手続きに直面するステーブルコイン発行者に関する懸念に加えて、いくつかの疑問が生じます。

ステーブルコインが必要な文書をまだ待っている管轄区域では、仮想通貨取引所は特定のステーブルコインの取引を凍結しなければならないのでしょうか？

問題となるグローバルステーブルコインは、まず最も人気のあるものであり、Tether（USDT）、USD Coin（USDC）、またはBinance Coin（BNB）などです。このような要件は、金融の安定を名目に市場に深刻な混乱をもたらすものです。

実現されるかもしれない「厄介な義務」

「異なるルール、報告要件、およびコントロールを持つさまざまな管轄区域に登録する必要があるということは、おそらく事態を複雑化させ、克服すべき課題を大きくすることにつながるでしょう」と、The Tieの戦略ディレクターであるサシャ・ゲバリ氏はCointelegraphに語りました。

彼の意見では、さらなる修正がない限り、このような措置はステーブルコインが分散型金融（DeFi）のセカンダリ市場で交換される、より効率の低いシステムにしかならない可能性があります。

暗号通貨決済エコシステムCoinsPaidのCMOであるユージン・クジン氏も、ライセンスの要件を「厄介な義務」と見なし、充足するのが難しいと考えています。彼はCointelegraphに語りながら、ステーブルコイン発行者は単純に規制の裁定取引を行うだけだろうと説明しました。

「そのような選択的な統合は、規制のルールがより有利な国のユーザーが他の国に比べて多くのステーブルコインにアクセスできることに影響を与えるでしょう。」

もしもFSBの推奨事項である規制の完全な国境を越えた統合がいずれ実現する場合、このような裁定取引の機会は長くは続かないでしょう。しかし、金融安定理事会にはそれを実現するための十分な権限があるのでしょうか？

「FSBは規制機関ではありませんが、その影響力は非常に強力であり、その推奨事項は政府や規制当局から高く評価されています」とクジン氏は語りました。

ゲバリ氏は、ステーブルコインプロバイダに対してバーゼル銀行の基準を適用する可能性に懐疑的であり、1:1の準備資産需要を代替できないと述べています。彼は、アセットがオンチェーンで移動できる速度は従来の金融規制が慣れているものよりもはるかに高速であり、より慎重なアプローチが必要であると指摘しました。「その後、他のサービスによってリスクの追加の層が追加されますが、まずはその基本的な要素が必要です。」

一方、クジン氏は、FSBが提案するオプションは市場に貴重な可変性を提供し、新しいプレーヤーにチャンスを開くと考えています。「これは新規参入者に救済を提供する可能性がありますが、既存の発行者は既にフィアットにペッグされたビジネスモデルを維持しており、この規定をボイコットするかもしれません。」

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