「700万で割ったものはすべて：人気のあるビットコイン価格のヒューリスティックスは的を外している」

ビットコイン価格のヒューリスティックスは的外れ

これはBitcomsによる意見記事であり、Bitcoinに焦点を当てたライターであり、公認会計士でもあります。

BlackRock、Fidelity、Vanguardなどの主要な金融管理の巨頭が、関連製品の提供に関心を持ち、BTCを金融資産として正当化していることから、世界中の「ビッグマネー」はビットコインへの露出を増やす可能性があります。これらの重要な投資家は、私が見る技術の解放的で世界を改善するハードマネーの側面をまだ見ていないかもしれませんが、それでも価値の保管としてのビットコインに影響を与える可能性があります。

そして、何よりも、私は多くのBitcoinersによって過小評価されているビットコインへの大量の資本が引き寄せられることによる価格の影響を予測する上で、確実な助けとなる指標は「21万で割ったもの」というものではなく、「700万で割ったもの」という理論的な方法だと考えています（「700万で割ったもの」を「すべて」とします）。これはつまり、たとえば、ビットコインは需要として一般に考えられているリダイレクトされた資本の1/3だけで100万ドルに達する可能性があるということです。

これがなぜより役立つ目安であるかを示すために、私は新たに割り当てられる資本のビットコインの価格への影響を推定するための既存の方法をいくつか拡大し、私が重要だと考えるが無視されている3つの要因を考慮に入れて説明します。

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ビットコイン価格を予測するための既存のツール

初期のビットコイン価格予測として、私たちは2つの既存のツールを使用します。両方とも深い研究と徹底的な分析に基づいています。1つはOnramp COO Jesse Myers（別名Croesus）が提案したフレームワークで、もう1つはSwan CIO Alpha Zetaが作成したモデルです。

私たちの例のシナリオでは、伝統的な資産からビットコインへの投資資本として20兆ドルが流れ込むと仮定します（具体的な金額はあまり重要ではないため、後で数字を上げ下げします）。単純化と比較可能性のため、私たちの例のシナリオは時間枠に依存しないものとします（つまり、すべての数字は現在のドルで表されます）。

Myersのフレームワークは、今年初めに発表され、存在する保管価値資産の総額を彼自身の900兆ドルの見積もりから抽出し、ビットコインが各カテゴリーの一部をキャプチャすると仮定することで、ビットコインの最大の潜在的な市場価値は200兆ドルであると推定しています。

上記のテーブルの右下に示されているように、フレームワークは最大の潜在的なビットコインのキャプチャを200兆ドルと示しており、それによってビットコインのおおよその価格は約1000万ドル（200兆ドルを約2000万で割ると約1000万ドル）になります。

Myersは自身の解説で、「ここで’Bitcoin capture’列の数値を自分で計算してみることができます。」と述べています。したがって、私たちのより控えめなビットコインのキャプチャである20兆ドル（Myersの900兆ドルの「総需要市場」のおよそ2.2％）にすべてを1桁下げる場合、同じ算術演算によって予想される価格は約100万ドルになります。

一方、Alpha Zetaのモデルは、設定可能な一連の入力パラメータを持つ高度なインタラクティブツールであり、（著者に謝罪を申し上げますが）私がMyersのフレームワークと使用した値に近づけるために粗く操作しました。ツールは丸めたパーセンテージのみを許可するため、私はビットコインの資産キャプチャを900兆ドルの約2％（Myersのモデルで使用された約2.2％ではなく）とモデル化しました。その結果、正確に予想されるBTCの価格予測は約90万ドルになりました。

丸めた数値で取り扱うために、約20兆ドルのグローバル投資資本をキャプチャすると、両方のツールはビットコインの予想ドル価格が約100万ドルになると示唆しています。これらのツールは論理的であり、互いに整合しています。では、それらが見落としている可能性は何でしょうか？

見落とされた要因1：失われたビットコイン

両方のツールは、再割り当てられたドル価値を発行済みビットコインのおおよその総数（約2000万）で割ったものに基づいて価格予測を行うようですが、これは発行済みビットコインの一部が利用できないという事実を無視しています。

まず、紛失したコインについて考えてみましょう。ビットコインの紛失数は正確には測定できませんが、Chainalysisの2020年の報告書によると、約400万枚と推定されています。Cane Island Digitalの2020年の報告書「14,000,000ビットコインを超えることはありません」という報告書では、紛失コインの数は約540万枚と推定されています。この記事のために、私は主要なオンチェーンアナリストであるCheckmateに第三の意見を求めましたが、「約3,942,000 BTC」という初期の見積もりを親切に共有してくださいました。

これらの3つのデータポイントの平均を使用すると、これまでに発行された19,400,000ビットコインのうち、約4,400,000ビットコインが紛失しており、オーナーによってアクセス可能なのは15,000,000ビットコインです。これは、ビットコインの価格モデルで一般的に使用される約20,000,000ビットコインよりもはるかに少ないです。

見落とされた要素2：ハードコアHODLers

次に、この15,000,000ビットコインのうち、フィアット通貨に交換されることのない割合を考えてみましょう。真の信者である「ハードコアHODLers」が存在することから、「誰もが自分の価格を持っている」という一般的な格言は必ずしもビットコインには当てはまらないかもしれません。

この見落とされた要素に関する有益な研究として、2020年のGlassnodeの報告書があります。この報告書は、「14,500,000 BTCが流動性が低い」と結論付けました。これは、Rational Rootによる2023年の「HODLモデル」でさらに発展し、「2024年までに、流動性の低い供給は14,300,000ビットコインになる」という仮説を立てました。紛失したビットコインを含むこの総流動性の低い供給から先ほどの見積もりの4,400,000ビットコインを差し引くと、これらの情報源によれば、およそ15,000,000ビットコインのうち約10,000,000ビットコインがこの「流動性の低い」カテゴリにあり、つまり、それらのHODLersは売却する意思がありません。

しかし、この10,000,000の流動性の低いコインのうち、いくつが類まれなるビットコイン価値の高騰に直面してダイヤモンドのように手放さないでHODLし続けるかを数値化することは、分析の限界を超えて推測の領域になります。私にとっては、どんな「推測」もこの現象を完全に無視するよりも理にかなっているように思えますので、私は10,000,000の流動性の低いビットコインの半分だけが価格上昇時に「ハードコアHODLされる」と仮定することにします。

利用できないコインの価格効果

したがって、4,400,000の紛失コインと5,000,000の「ハードコアHODLされた」ビットコインを考慮に入れると、例のシナリオで20兆ドルの価値を持つ10,000,000コインが残ります。20兆ドルを10,000,000で割ると、1BTCあたりの平均価格は2,000,000ドルとなります。

この2,000,000ドルは価格ツールの修正されていない価格見積もりの平均値の2倍です。したがって、私にとっては、この時点でビットコインの平均価格を評価するための合理的なヒューリスティックスは、「すべてを10,000,000で割る」というものです（「すべて」はビットコインに新たに割り当てられた合計フィアット通貨であり、その額がいくらであっても）。

見落とされた要素3：ボラティリティ

ただし、2,000,000ドルは例のシナリオでの平均価格です。ビットコインが20兆ドルを吸収する過程で、その価格は大幅に上下する可能性があります。したがって、価格がどの範囲内で動くかを予測する必要があります。

歴史を参考にすると、ビットコインの成長に伴い、ドル-ビットコインの価格は幼児からティーンエイジャーへと成長するにつれて、主要なUSD価格のトップとその後の底の比率が縮小していることがわかります：

ソース

<strong>時間帯</strong>

<strong>おおよそのトップ</strong>

<strong>おおよその次の底</strong>

<strong>おおよそのトップから底までの比率</strong>

2011年

$32

$2

16倍

2013年から2014年

$1,200

$90

13倍

2017年から2018年まで

$20,000

$3,000

6倍

2021年から2022年まで

$69,000

<$16,000

4倍

この低ボラティリティの傾向が続くと仮定すると、次の数年間では高値から安値の比率が約3になる可能性があります。例示シナリオの長期移動平均価格である$2 millionに対して、短期の最低価格は約$1 million、一時的な高値は約$3 millionになるでしょう。

$3 millionの高値は、評価ツールの未調整価格推定値$1 millionの3倍です。したがって、私にとって、最大価格を測定するための合理的なヒューリスティクスは「すべてを7 millionで割ったもの」です（「すべて」とはビットコインに新たに割り当てられる総合法定通貨の量です）。

シナリオのスケーリング

次に、ビットコインに再割り当てされる新たな資本の量を調整して、以下のような代替シナリオを作成します：

<strong>ビットコインへのグローバル資本割り当て</strong>	<strong>既存のツールの価格</strong>	<strong>提案される平均価格</strong>	<strong>提案される高値</strong>
~$2兆（例示シナリオの0.1倍）	~$100,000	~$200,000	~$300,000
~$7兆（「$1 millionの高値」シナリオ）	~$350,000	~$700,000	~$1 million
~$20兆（例示シナリオ）	~$1 million	~$2 million	~$3 million
~$40兆（例示シナリオの2倍）	~$2 million	~$4 million	~$6 million

これに基づいて、ビットコインの価格が$1 millionに達するためには、生のツールが示す約$20兆の世界的な投資資本の再割り当てではなく、その約三分の一の量しか必要ありません。

世界の富の文脈では控えめに聞こえるかもしれませんが、このような再割り当ては、大規模で鈍動的かつ保守的な資本の重要な参加を必要とします。私の見解では、VoAGIや長期的な観点では可能ですが、金融市場における地殻変動（主権債務危機、銀行システムの崩壊、持続的な急激なインフレなど）が「法定通貨思考」からの必要なパラダイムシフトを加速させない限り、これは数年以内には起こりにくいと思われます。

そのような出来事がその期間内に起こらない場合、私はテーブルの最初で最も控えめなシナリオがより可能性が高いと見ています。このシナリオでは、「大規模な資本」がゆっくりとビットコインに再割り当てされるにつれて、一時的な高値が数十万ドルになるでしょう。

もちろん、適切なヒューリスティクスについてはご自身の意見があるかもしれません。しかし、ボラティリティの役割を考慮し、利用できないビットコイン（失われたビットコインや「ハードコアHODL」）を考慮した上で、「すべてを7 millionで割ったもの」はビットコインに再割り当てされる資本の影響における最適なピーク価格の目安と考えます。ここでの「すべて」とは、その資本の総額を指し、理論的には世界中の蓄積価値のすべてである可能性がありますが、将来の価格の信頼性のある推測は、ビットコインへの実際の再割り当てレベルに基づいている必要があります。

これはBitcomsによるゲスト投稿です。表明された意見は彼ら自身のものであり、BTC IncまたはBitcoin Magazineのものとは必ずしも一致しない場合があります。