ビットコインと金の相関関係が低下し、リスクオンの性質が強調されています

要点

• ビットコインと金の相関関係は、FTXが11月に崩壊して以来、最低水準になっています
• 当社のリサーチ責任者は、将来的にはビットコインが価値保存手段になるかもしれませんが、数字は現在、ビットコインが極めてリスクオンの資産として取引されていることを示しています
• ビットコインは、インフレ危機に伴い世界の中央銀行が緊縮的な金融政策に移行したことで、リスク資産の引き戻しの中で価値の76%を失いました
• 一方、金は横ばいであり、現在、過去最高に近い水準です
• ビットコインは成長株や株式市場のリスキーセクターとの相関関係が強くなっています

ビットコインの究極の上昇シナリオの1つは、何らかの形でデジタルゴールドに変わることです。

何らかの理由で、人間は何千年もの間、この奇妙で光り輝く金属に夢中になってきました。ストーリーはさらに遡りますが、古代エジプトの紀元前3000年には、金が富の重要な象徴であり、日常生活や神話の一部でもあったことを具体的な証拠で知ることができます。

一方、ビットコインは古代エジプトの時代には存在しませんでした。中世や20世紀初頭の大恐慌、第二次世界大戦（まだですか？）、1970年代のインフレーションとエネルギー危機、そして2008年のサブプライム住宅ローン危機のほとんどを見逃しました。

実際、ビットコインは2009年1月にローンチされ、ジェネシスブロックは株式市場の底の2ヶ月前にマイニングされました。その後の12年間で、株式市場は回復するだけでなく、絶対的なバブル状態になりました。2009年の底から2021年末のピークまでに、S&P 500は7倍に増加し、ナスダックはほぼ13倍になりました。言い換えれば、ビットコインは史上最も爆発的で長期間にわたるブルマーケットの中にローンチされました。2022年まで、これまでのところ、低金利と上昇市場以外の経験がありませんでした。

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ビットコインが追い求めるのは金のヘッジ効果

2022年になると、リスク資産が売られました。ナスダックは価値の3分の1を失い、S&P 500は20%下落しました。ビットコインは以前にも多くの下落を経験しましたが、間違いなく、これが初めて広範な経済の熊市を直視している状況でした。

一部の熱狂的な支持者がビットコインがヘッジ資産として機能すると主張しましたが、それは実現しませんでした。2022年末までに、ビットコインは高値から76%下落しました。1970年代以来の最も爆発的なインフレ環境とビットコインの初の熊市において、この資産は壊滅的な打撃を受けました。議論の余地はありませんでした：ビットコインはリスクオンの資産として取引されていました。そして今日でもそのようです。

これは将来的には物語が変わる可能性があると言っているわけではありません。個人的には、それがビットコインのアップサイドと見なしています：金と同様の価値保存手段です。ただし、それがいつか実現するかどうかについて議論することはできませんが、現在のビットコインがリスクオンの資産として取引されていることは明らかです。これが事件の事実であり、これは絶対的な名作である『A Few Good Men』でケビン・ベーコンが言った言葉を借りるとすれば、これらは議論の余地のないものです。

一方、金は2022年には横ばいであり、現在、過去最高に近い水準で取引されています。

ビットコインと金の相関関係の低下

上記で議論した理由により、金とビットコインの相関関係を追跡することは特に興味深いです。60日のPearson指標を使用して、以下のグラフにプロットしました。

すぐに、前月が目立ちます。6月初めの時点で相関関係はほぼ完璧な0.86であり、4月末以来この水準で推移していました。そして、それが低下しました。現在の相関関係は0.16であり、FTXが11月に崩壊し、暗号市場を混乱させた時以来の最低水準です。しかし、なぜでしょうか？

まあ、正直なところ、よくわかりません。そして、それが重要な点です。ビットコインは、時折そうするように、現在上昇しています。おそらく、ブラックロックとフィデリティがETFを申請したというニュースのためでしょうが、恐らくビットコインが自分のことをしているだけかもしれません。おそらく、2週間前にバイナンスとコインベースの訴訟が連続して発表された後に急落したことから、単に回復しているのかもしれません。

しかし、前のグラフの時間軸を広げてみると、金とビットコインの相関関係が大きく変動していることがわかります。

それについては、少なくとも言えるのは、それにどのようなパターンを当てはめることは難しいということです。私は異なる指標を試してみることにしましたので、次のグラフでは60日間の代わりに90日間のピアソンを使用しています。予想通り、トレンドはより不安定ではありませんが、ここでも意味のある関係は見られません。

相関係数を直接評価することで、これらの2つの資産の間にはゼロの正の関係があることが明らかです。

連邦準備制度理事会が鍵を握っている

実際には、これは金よりもビットコインについてのことを言っていると思います。現在の状況ではなく、インフレや金利の動きの期待により取引されています。そのため、金と株式市場の相関関係は過去に比べて高くなっています。これが、ソフトなCPIの数字が発表されたときや、金利政策に関する鳩派の連邦準備制度のコメントが出たときに金がしばしば上昇する理由です。

大局を見渡してみると、それほど複雑ではありません。ビットコインは、お金が安く、リスク資産が過大評価されていた2021年11月の68,000ドルから、記憶に新しい最速のハイキングサイクルと50年ぶりの最悪のインフレ危機が進行していた昨年11月の15,500ドルまで下落しました。その後、インフレの数字が減少し、ハイキングサイクルの長さに対する期待が和らいだことで、価格は倍増しました。

その間に起きたフェイクアウトや反響も含めると、それは非常に大きな動きであり、明らかに極端なリスク資産として取引されています。一方、金ははるかに安定しており、過去3年間は相対的に1,600ドルから2,000ドルの範囲内で推移しています。

再び、ビットコインがいつか無相関の資産やインフレへのポートフォリオヘッジとなる日が来るかもしれませんが、現時点では明らかにそうではありません。以下のチャートは、これを示す最も簡単な方法であり、経済がこのリスクオフで緊縮的な金融政策の時期に移行した以降、ビットコインがテック重視のナスダック総合指数と手を取り合っている関係を表しています。

数ヶ月前、ビットコインは銀行危機の際に上昇し、それをきっかけにリスク資産やフィアット世界からの切り離れと宣言する人もいました。私がその時に書いた通り、これは単なる願望に過ぎません。むしろ、もし銀行がこれらの高い金利の負担によって破綻する場合、連邦準備制度が将来的に同じように積極的にハイクすることができなくなるという期待に基づいていたのです（実際、その後相関関係は再び上昇しました）。

最新の金との相関関係の低下は、約6週間ほど0.86程度の超高い値から戻ってきたものと似ています。現在の状況については曖昧な点はありません-ビットコインはリスクオンの資産として取引されています。いつかはデジタルゴールドとしての称号を獲得するかもしれませんが、現時点ではまったくそうではありません。