市場のダイナミクスと規制の強化に伴い、ビットコインの支配力が急上昇しています

主なポイント

  • ビットコインの支配率は、ビットコインの時価総額を累積暗号通貨セクターの時価総額で割った比率を測定します。
  • 現在の支配率は58%であり、2021年4月以来の最高水準です。
  • 機関投資家がビットコインを検討する一方で、他の暗号通貨市場は緊縮的な金融政策環境の中でまだ苦境に立たされています。
  • 規制当局の取り締まりにより、多くのトークンが証券として宣言されましたが、ビットコインは独自のニッチを切り開いているようです。

ビットコイン市場は決して退屈ではありません。

とは言っても、2023年は(少なくともこれまでのところ)過去の数年間に見られたような混乱は起こっていません。2022年、ビットコインは緊縮的な金融政策への移行と共に急落しました。また、テラの崩壊やFTXでの驚くべき不正行為などのスキャンダルも明るみに出ました。これは2020年と2021年のパンデミックの年に先立ち、暗号通貨が主流の意識に浸透し、ビットコインが驚異的な成長を遂げ、この謎めいたインターネットマネーについて世界中の食卓で話題になった年です。

したがって、2023年はそのドラマのスケールには及びませんが、他の暗号通貨に対するビットコインの市場力学に非常に興味深いことが起こっています。ビットコインの支配率は、ビットコインの時価総額をすべての暗号通貨の累積時価総額で割った比率ですが、現在の支配率は52%で、2年以上で最も高い水準です。言い換えれば、時価総額1.18兆ドルの暗号通貨市場のうち、52%がビットコインです。

2020年と2021年に支配率が低下しました

上記のチャートは、ビットコインが2020年に約70%の支配率でスタートしましたことを示しています。その後の365日間で、若干変動し、50%台後半まで低下しました。しかし、2020年の最終四半期にビットコインは本格的な動きを始め、1万ドルから2万8000ドルまで上昇しました。この期間中、支配率は59%から70%に上昇し、12か月前とほぼ同じ支配率で年を締めくくりました。

翌年の2021年には、オルトコインが追いつきました。ビットコインの支配率は石のように急落し、これまでにない速さで低下しました。刺激策による小切手、ロックダウンによるRobinhood取引、低金利などが資本をブロックチェーンに関連する何でもに流入させました。

2021年11月には、暗号通貨市場全体の時価総額が3兆ドルに達し、ビットコインの時価総額は1.28兆ドルに達しました。そのため、ビットコインの支配率は43%に低下しました。しかし、1970年代以来の最悪のインフレ危機により、中央銀行はゼロ金利(あるいは一部の場合はマイナス金利)の数年間の後、過去最速の利上げサイクルに追い込まれました。

リスク資産にとって、これは困難な状況でした。そして、全体の暗号通貨市場はリスクスペクトラムの最先端にあります。金利が上昇し続け、インフレが悪化し、数多くの不正行為が暗号通貨セクターに襲い掛かったため、資本はこの空間から流出しました(あなたを見ています、Do Kwon、Sam Bankman-Fried、Alex Mashinsky)。

それでは、現在の状況について説明しましょう。インフレは昨年の第4四半期にピークを迎えたものの、マクロ環境はまだ不確実です。雇用は厳しい状況が続き、経済は依然として好調で、インフレ率は連邦準備制度の2%目標を上回っています。ヨーロッパでは、インフレはさらに激しくなっています(それでもイギリスがまだヨーロッパに含まれるかどうかは尋ねないでください)。

しかし、仮想通貨の世界では何かが変わり始めています。ビットコインの支配率が上昇し、再び上昇トレンドに入っているようです。現在の支配率は58%であり、2021年4月以来の最高水準です。一方で、これは過去に見られた典型的なパターンです。長期的かつ地殻変動的な下落(2022年)の後、資金がビットコインに流入し、支配率が上昇し、最終的にオルトコインに浸透し、市場全体が追いつくというパターンです。

ただし、今回は違う可能性があるため、オルトコインが今回も追随すると想定する人々に一考を促す要素が2つあります。まず第一に、過去のサイクルは将来のものを示すものではなく、特にビットコインには当てはまりません。

この資産は2009年に発売されただけであり、最後の5年間においてのみ、ある程度の流動性を持って取引されてきた(それでも、それは薄い)。そのため、特に前の数年にあまり重要性を置くことは愚かであり、特に昨年までの全体的な景気の牛市場との重なり合いにより、その存在全体が注目に値するものでした。これはビットコイン、および仮想通貨にとっては高金利環境での初めての試練ですので、今はどんな予測もできません。

しかし、その明らかな注意点はさておき、過去6か月間における市場に関する構造的な変化、または将来の主導トレンドを変える可能性があるという証拠がさらに示唆されています。私が指しているのは規制と、より最近の機関の動きです。

アメリカでの規制の強化は、仮想通貨セクターにとって残酷なものであり、最近ではSolana、Polygon、Cosmos、BNB、CardanoなどのトークンがSECによって証券として確認されています。一方で、ビットコインは独自のニッチを切り開こうとしているようです。また、CoinbaseのCEOであるBrian ArmstrongがSECに対する訴訟について話し合った際に「SECから、ビットコイン以外の全てが証券である」という情報を得たと語ったようにも言えます。

したがって、この数か月間の主導権の上昇を一時的なものとするのは愚かです。むしろ、もっと上昇してもおかしくないと感じますが、この規制上の問題の多くは既に価格に織り込まれている可能性があります。また、最大の非ビットコイントークンであるイーサリアムは、これまでに恐れられていたセキュリティのラベルを回避しているようです。

しかし、最近の数週間における機関側での出来事の現実もあります。世界最大の資産運用会社であるブラックロックとフィデリティは、両社とも現物ビットコインETFを申請しました。

規制が曖昧なセクターであり、物理的なビットコインの購入自体には非常に高い困難要素がある(ウォレットやシードフレーズは新規ユーザーや機関資金には理想的ではありませんが、セルフカストディの約束がどれだけ魅力的であっても)。これにより、流動性が向上する可能性があります。流動性は現在ビットコインを抑制している大きな要因の一つです。また、機関投資家はバイナンスのような主体的な取引所を回避し、(規制された)ビットコインETFに直接進むことができるため、中央集権的な取引所の透明性と信頼性に関する懸念も和らぐかもしれません。もちろん、これらのETFはまだ承認されていませんが、ビットコインETFへの道は他のどの種類の仮想通貨ETFよりもはるかに近づいています。

マクロ環境はまだ不確かです。インフレはピークに達したかもしれませんが、まだ高い水準にあり、金融政策は遅れて動作することで知られています。5%を超える連邦政策金利の全容の痛みを完全に感じる前です。これからも数々の課題が待ち受けています。規制強化は悪化する可能性があり、これらの仮想通貨企業の裏側では何が起こっているかわかりません。しかし、仮想通貨がどれほど悪い状況であっても、ビットコインが他の通貨より優位に立っているのは否めない事実です。

これらすべてを考慮すると、主導権の上昇は理にかなっています。そして、次に何が起こるかはわかりません(結局のところ、仮想通貨は仮想通貨として進むでしょう)、しかし、私は現在2年ぶりの高さに達したビットコインの主導権が必ずしもすぐに後退するという自信が何もありません。