「歴史は、困難な着地を伴う強力な牛相場になると私たちに伝えてくれています」となります
「歴史は、私たちに強力な牛相場は困難な着地を伴うことを教えてくれています」
アメリカ連邦準備制度理事会は11月の会議で利上げを見送ると決定しましたが、それらは2008年からのグローバル金融危機（GFC）以来の最高水準にとどまっています。連邦基金利率は5.25-5.5％であり、英国の5.25％と似ていますが、ヨーロッパ連合では4％の過去最高水準です。
これは、人々が高いインフレに苦しんでいるためですが、これは先進国西部全体において固着しています。この固着は、CitadelのKen Griffinを含む一部の人々が、それが10年以上続くと予測しているほど固くなっています。そのため、中央銀行は今、より長期間続く可能性のあるより高い金利について考えています。
これは過去15年間の常識である、政府、企業、個人のレベルでの無限の借り入れサイクルによって可能にされた超低金利とは大きく異なるものです。このお金の絶え間ない流れは、GFCに続いて強力かつ均一な上昇をもたらし、100年以上にわたる最悪の国際的な健康危機の間も株式市場を支え続けました。
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そのため、投資家たちはこの体制の終わりがどのようになるのかについて不安を抱いており、彼らがそのように思っているのも当然です。もし歴史から学ぶべきことがあるとすれば、それは資本主義はブームとバストのゲームであるということです。そして今、私たちは新たなサイクルの始まりにいます。
私たちの現在の状況を理解するためにほとんどの人々は2008年を見るが、もう少し遡ってみるのも役立ちます。1993年から1995年の間、アメリカの金利は急速に上昇しました。1989年のフラッシュ・クラッシュ、高いインフレ、中東の緊張が世界最大の経済に圧力をかけました。これに対応して、連邦準備制度は1993年の3％から1995年までに6％まで金利を引き上げました。
しかし、それはアメリカやその西側の貿易パートナーに悪影響を与えることなく、信じられないほどの経済成長の始まりとなりました。1995年から1999年までの間、S&P 500指数は3倍以上になり、NASDAQ総合指数は驚異的な800％上昇しました。
これはグローバリゼーション、イノベーション、そして希望に満ちた時代であり、それが地球上のすべての人々の生活だけでなく、グローバル経済の基盤となったものです：インターネット。しかし、これは長続きしませんでした。2002年10月までに、ドットコムバブルが破裂し、NASDAQはその全ての利益を失いました。
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今日、私たちは高いインフレと高金利の厳しい時期を乗り越えながら、ヨーロッパと中東の緊張が高まるという状況から抜け出そうとしています。同様に、Covid-19パンデミック以降に直面したすべてのことにもかかわらず、経済は驚くほど良く推移しています。
私たちはまた、ドットコムブームと暗号通貨との類似点を見つけることができます。1月はほぼ間違いなく1つ以上の米国ビットコインスポットETFの承認がされるでしょう。これにより、この比較的新しい資産クラスに大量の機関投資家マネーが流れ込むことになります。これは、1999年と同様に、産業内外でのIPO活動の波を引き起こす可能性があり、最終的には崩壊するかもしれません。
1990年代とのいくつかの比較を引き出すことはできますが、私たちを2001年から2007年の市場サイクルに近づける最重要要素があります：債務。私たち全員が知っている通り、2001年から2007年にかけては、貸し出しの、そしてその貸し出しに取引を行うという、これまでで最も無責任な時期の1つでした。そしてその結果、世界は変わりました。
今日、私たちは米国世帯の債務が過去最高水準に達しており、クレジットカードローンの債務不履行率が1991年以来最も速いペースで上昇しているという2008年の恐ろしい予兆を見ることができます。アメリカの消費者は財布のひもを締める代わりに、「復讐消費」と呼ばれる行動を選んだことで、ほぼ2年間家に閉じ込められていた影響が出ています。
このクレジットトレンドの逆転は、2008年と同様に世界の銀行システムを崩壊させることはないかもしれませんが、現在の米国経済の健全性には重要です。なぜなら、現在の米国経済は米国の消費者によって牽引されているからです。また、利子率が高いまま長期間続くほど、それらの債務が積み重なるにつれてさらに圧力が高まるでしょう。
The consumer has borrowed more than they can afford
Default rate on credit card loans from small lenders has seen a sharp spike to 7.51%
This level is highest level EVER seen
Even higher than the Dot Com bubble and Financial Crisis
With credit card interest rates still over… pic.twitter.com/dSX9cXicYE
— Game of Trades (@GameofTrades_) November 11, 2023
そしてもちろん、部屋の中の10トンの象について言及するために、債務を負っているのは米国の消費者だけではありません。パンデミックの影響で、米国政府は現在30兆ドルを超える借金を負っています。これは以前に想像できなかった状況であり、世界最大の経済であるアメリカに対する信用格下げを引き起こしましたが、これに対してはこれまで皆が大したことではないとしてきました。
しかし、まだ2008年の「信用収縮」の転換点には達していません。債券市場の動向は異なることを示唆しているにもかかわらず、米国経済は依然として強靭です。特に米国の消費者はそうです。高い金利が人々を不動産購入から遠ざけることはありませんし、賃金の増加速度はインフレよりも速いため、誰も支出を削減することに興味を示していません。
また、市場には楽観的な見方も見られます。特に仮想通貨市場は、すでにテラフォームラボ、スリーアローズキャピタル、セルシウス、そしてFTXへの投資家の関心から、次のブルサイクルを開始しました。
したがって、蒸気が切れるまでの1〜2年間にわたって非常に強力なブルマーケットが有利です。常にそうであるように、最終的には米国の消費者の巨大な債務が崩壊するでしょうとりわけ、利子率が長期間高く続けばその債務は崩壊するでしょう。
このサイクルで最も重要なプレーヤーは米国財務省と連邦準備制度でしょう。我々は2023年3月にそれらが銀行システムの生存を確保するためにルールを変更する意欲を持っていることを見ることができました。物事が揺れ動くと、ゴールポストはおそらく移動するでしょう。しかし、上昇すれば必ず下降するものです。そのことには確信を持つことができます。
