「ステーキングの状況:イーサリアムの統合から1年後の5つの要点」

5 Key Points on the State of Staking 1 Year After Ethereum Integration

イーサリアムは、最大のスマートコントラクトブロックチェーンであるが、ビットコインなどのブロックチェーンで使用されているエネルギーを大量に消費するプルーフオブワーク(PoW)モデルからプルーフオブステーク(PoS)に切り替えてからちょうど1年以上が経ちました。

この切り替えは、マージとして知られ、ブロックチェーンにトランザクションのブロックを追加し承認するための新しい方法であるステーキングを導入しました。

この機能は、Foundryが主催するStaking Weekの一部です。

PoWでは、マイナーは暗号パズルを解くことでブロックを追加するために競い合います。一方、PoSでは、イーサリアムのバリデーターは32イーサ(約5万ドル)をネットワークにステーキングし、ランダムにブロックを追加することが選ばれます。どちらのモデルでも、ブロックがブロックチェーンに追加された場合、マイナーやバリデーターはいくらかのETHを報酬として受け取ります。

ステーキングにより、イーサリアムはブロックチェーンの環境への影響を大幅に削減しましたが、中央集権化された権力、検閲、特定のインフラ仲介業者からの搾取など、さまざまな課題に直面しています。以下は、マージ以来のイーサリアムエコシステムが学んだ5つのポイントです。

イーサリアムのエネルギー消費量は99.9%減少しました

(Digiconomist)
(Digiconomist)

イーサリアムのマージにより、ネットワークのコンセンサスメカニズムが一新されました。これは、「分散化された」ネットワークオペレーターのコミュニティがネットワークを保護しトランザクションを処理するために使用するシステムです。旧モデルである「プルーフオブワーク」は、計算能力を使ってブロックを処理(および報酬を得る)するというエネルギーを大量に消費する「マイニング」システムを使用していました。

マイニングからステーキングへの移行により、イーサリアムのエネルギー消費量は大幅に削減され、ネットワークが以前に使用していたエネルギーを消費するシステムを完全に廃止しました。

マージ前のイーサリアムのエネルギーフットプリントは、小さな国の規模であり、そのエネルギー使用に関する統計は、初期のNFTやDeFiの批評家の主な論点でした。ビットコインは、ネットワークを稼働させるために引き続きプルーフオブワークシステムを使用しており、シンガポールと同じ量のエネルギーを消費しているというケンブリッジビットコイン電力消費指数によると。

イーサリアムの新しい発行量は大幅に減少しました

マージから1年経った現在、イーサリアムの新しい発行量は大幅に減少しました。イーサリアムの新しいプルーフオブステークシステムは、古いマイニングベースのシステムと比較して、エネルギー消費量が99.9%減少しています。アップグレードの他の成功や失敗に関わらず、イーサリアムを環境に有害な存在として描くことは今ではずっと難しいです。

ステークの分配は中央集権化の問題を引き起こす

(Dune Analytics)

高いエネルギーコストに対する批判に加えて、イーサリアムの旧コンセンサスモデルは、少数の仮想通貨マイニングシンジケートに権力を集中させるという批判も浴びました。これらのエンティティは、巨大な仮想通貨マイニング施設を建設するために十分な資金、特殊なハードウェア、専門知識を持っていました。マージ前、わずか3つのマイニングプールがイーサリアムのハッシュレートの大部分を占めていました。ハッシュレートとは、すべてのマイナーの集合的な計算能力を測る指標です。

イーサリアムがPoSへの移行により、ネットワークはマイニングを捨て、ステーキングを選びました。新しいシステムは、PoWのハードウェア要件と計算コストを取り除き、より多くの人々がネットワークの運営に貢献できるようにするための手段の一部です。

しかしながら、Mergeから1年経った現在も、中央集権化はイーサリアムの最大の課題の一つです。イーサリアムでステーキングを行うためには、バリデーターは32 ETH(約5万ドル)をネットワークにロックする必要があります。これらの資金は一定の利息を生み出しますが、バリデーターが誤りを犯したり不正行為を行った場合には取り消される可能性があります。また、ネットワークにステーキングするためのバリデーターノードの設定は複雑な作業であり、誤った設定が行われると罰金が発生する可能性もあります。

ノードの設定に伴う費用と技術的な障壁のため、中間業者のサービスが登場しました。Coinbaseなどの企業や「分散化」された共同体であるLidoなどが代表的です。これらの中間業者は、ユーザーからETHを受け取り、その代わりにステーキングを行い、バリデーターの運営から得られる報酬の一部を受け取ります。

Merge前から、一部の反-PoS支持者は、ステーキングがイーサリアムの中央集権化を増大させる可能性を懸念していました。つまり、これらの中間業者(あるいは一つの業者)がネットワークに追加されるブロックを支配するコントロールを過度に取得する可能性があるということです。

そのようなシナリオが実現しつつあるようです。現在、最大のステーキングプロバイダーはLidoであり、最大の分散型ステーキングプールです。Lidoは現在、ステーキングされたETHの総シェアの32.3%を占めており、33%のマークに近づくことで中央集権化の懸念が高まっています。開発者によれば、このマークを超えるとセキュリティの問題が発生する可能性があります。

MEVと検閲

(mevboost.pics)
(mevwatch.info)

Merge後、イーサリアムのバリデーターは、最大抽出価値(MEV)と呼ばれるプラクティスにより、大幅な追加利益を得ることに成功しました。これは、バリデーターやビルダーがユーザーから税金のように集めることができるプラクティスであり、トランザクションがネットワークに追加される前に戦略的に挿入または再配置されることで実現されます。

MEVがネットワーク上の中央集権化と検閲の予期しないベクトルとなったため、第三者がこのプラクティスのより悪質な副作用に対処するために介入しました。

イーサリアムの研究開発企業であるFlashbotsは、バリデーターがMEVの負の副作用を軽減するために実行できるソフトウェアであるMEV-Boostを開発しました。しかし、FlashbotsのMEV問題への解決策は議論の的となっています。MEVを完全に排除すべきと考える人もいますが、FlashbotsはMEV-Boostを普及させるために導入しました。

現在、イーサリアムの約90%のブロックがMEV-Boostを利用しており、トランザクションがブロックにどのように組織されるかを最適化し、バリデーターに最大の利益をもたらしています。

MEV-Boostの人気はネットワーク上で論争の的となっています。前述のように、MEVは一部の人々からは公平でない利用者への課税と見なされています。FlashbotsによるイーサリアムのMEV市場での中心的な役割が批判を浴びています。Flashbotsのソフトウェアを介してアセンブルされたほとんどのブロックは、Flashbots自体を介してバリデーターに「リレー」されます。

このような中央集権化は、検閲の可能性として一部の人々から見られています。アメリカ財務省がミキサープログラムであるTornado Cashに関連するイーサリアムアドレスに制裁を科した際、Flashbotsはそのトランザクションをバリデーターに送信するブロックに追加しなくなりました。この動きは、Flashbotsが完全に中立であるべきだと考えるイーサリアムのビルダーにとっては忌避すべきものであり、そのままではネットワーク全体がVisaのような中央集権型の支払いプロセッサに類似したものになる可能性があります。

Mergeの初期から、イーサリアムコミュニティは、MEV-BoostがFlashbots以外のリレーを使用するように設定することで検閲を減らす努力をしてきました。現在、17.3%のブロックがFlashbotsのリレーに依存してMEVを抽出し、検閲は35%にまで低下しました。これは2022年11月の78%の高点に比べて大きな逆転です。

流動性ステーキングトークンがETH市場を席巻しました

(https://defillama.com/lsd)

マージ後、流動性ステーキングがEthereumエコシステムで台頭しました。

誰でもステーキングのプロセスを通じて報酬を得て、Ethereumのセキュリティシステムに参加することができます。ステーキングには、ETHトークンをEthereumブロックチェーン上のアドレスにロックし、一定の利子を得るために交換するという手続きが含まれます。しかし、問題があります。トークンがステーキングされると、それらは購入、売却、またはDeFi(たとえばローンの担保として)で使用することができなくなります。そのため、投資家が投資から得る価値を最大化することに興味がある場合、ステーキングの魅力は制限されます。

サードパーティの流動性ステーキングサービスは、従来のステーキングに代わる選択肢を提供しています。Lidoのようなサービスを通じてステーキングするユーザーは、Ethereumと直接ステーキングするのではなく、ステーキングされたアセットを表す一種の派生ETHトークンを獲得します。これが流動性ステーキングトークン、または略して「LST」と呼ばれるものです。

LSTは通常のステーキングされたETHと同様に利子を得ることができますが、他の暗号通貨と同様に購入と売却が可能です。これにより、ETHステーキングへの簡単な露出を求めるDeFiトレーダーにとって非常に魅力的な投資となります。さらに、LSTは自らステーキングするために最低限必要な32 ETHを預ける必要がないため、ステーキングへの露出をユーザーに提供します。

ステーキングされたETHは2023年4月のシャペラアップグレード以前には引き出すことができませんでしたので、人々は当初、トークンを不特定の期間ロックするリスクなしでステーキングの収益を得るために流動性ステーキングに目を向けました。ステーキングの主要なリスクの1つを取り除くことが可能になった後も、流動性ステーキング市場が従来のステーキングに比べて縮小する可能性があると一部の人々は考えましたが、そうではありませんでした。

近年の供給変化よりも、マクロ経済的要因が近期において大きな影響を与えている可能性があります。

現在、流動性ステーキング市場の規模は約200億ドルであり、急速に成長しています。これはDeFiでのLSTの普及と従来のステーキングに比べてLSTの利便性が高いことによるものです。LidoのトークンであるstETHは、LST市場の総シェアの約72.24%を占めています。

ETHの純供給量が減少しています

(Ultra Sound Money)
(Ultra Sound Money)

マージアップデートにより、イーサのトークノミクス(ブロックチェーンのネイティブトークンのルール)にいくつかの調整が加えられました。

特に、アップデートによりETHは初めて「デフレーション」になり、トークンの総供給量が増加するのではなく減少するようになりました。現在のETHの流通供給量は、1年前よりも0.24%低くなっています。供給の減少は、マージよりも約1年前に行われたネットワークのアップグレードであるEIP-1559の一部によるものです。このアップグレードにより、ネットワーク上のすべてのトランザクションでETHが一部「燃焼」されるようになりましたが、ETHが新たに発行される速度をさらに削減したのはマージでした。

ETHの供給が年々増加している中で、一部の投資家は自分たちのトークンの割合が時間とともに価値を失うことを恐れていました。一部の人々は、デフレがETHをより価値あるものにするのに役立つと期待していました。しかし、これまでのところ、それが実現したかどうかはまだはっきりしていません。マージ以降、Etherの価格はほとんど変動しておらず、短期的には供給変動よりもマクロ経済要因の方が大きな影響を与えている可能性があります。

編集者:ベン・シラー